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吉米莫亞哈: 現在我們來看看今天發布的最新南非基金經理調查。這些數據顯示基金經理人對股票仍保持耐心和看漲。我和約翰·莫里斯通了電話,了解此事的進展,並試圖找出它們對南非局勢意味著什麼。晚上好,約翰。非常感謝您的寶貴時間。讓我們從我們研究的主要結論開始。
約翰莫里斯: 是的,謝謝。與上個月類似,管理者看好股票,但本月也更看跌現金。說到債券,他們是堅定的債券多頭。
根據這些回應,沒有管理層願意籌集資金這一事實表明,人們對股權有興趣。
管理者看到股票的價值。他們認為市場上買家多於賣家,並對前景持樂觀態度。
股票12個月的回報率約為15%。
吉米莫亞哈: 約翰,當我們審視 12 個月的前景時,我們顯然無法做出任何具體假設,因為我們知道仍然有來自世界各地央行、可能還有國家統計機構等的數據。從基金經理人的角度來看,未來 12 個月的前景如何?
約翰莫里斯: 展望 12 個月的前景,淨 53% 的人預計經濟會稍強。這比上個月的淨值 38% 大幅躍升。事實上,這項反應是過去 26 個月來最高的。所以我認為今年的前景比去年更好。
最重要的是,降息週期顯然即將到來,87% 的管理者預計今年第三季將首次下調回購利率。
我們預計 7 月會降息,我們預計聯準會也有可能在 6 月降息。也許風險在於它可能會被推遲,但我們會在 6 月進行觀察,屆時聯準會將三次降息。
所以服務 [South African Reserve Bank] 在南非,從7月開始就有可能減產,我正在找報告。 [rate] 8.25%。管理者預計 12 個月後回購利率為 7.5%,與明年此時的預期回購利率水準大致一致。
吉米莫亞哈: 約翰,您提出了一些有關風險的信號。雖然市場顯然已經消化了第三季末和第二季末的許多削減,但我們也知道,目前還不能確定這些削減屆時是否會實現。
從基金經理人的角度來看,基金經理人可能會警告哪些市場風險,更具體地說,南非仍然存在的國內風險?您對此感興趣嗎?國內風險有哪些?
約翰莫里斯: 就全球研究而言,第一大風險是通貨膨脹,其次是地緣政治。全球調查是這麼說的。
如果我們看一下南非的調查,就會發現有兩種聯合風險獲得了同等數量的選票。最大的問題是每股盈餘疲軟。 [earnings per share];管理層預計今年每股收益將成長約4%。因此,獲利環境低迷。大家知道,宏觀環境困難,但政策也在左移。
因此,隨著選舉的臨近,我認為投資者擔心可能的結果,不確定性程度正在增加。
但話雖如此,回顧當時還不清楚誰將取代雅各布祖馬的時期,存在著許多不確定性。超過60%的管理者表示,政策左轉是當時最大的風險。現在 [the number is] 已經接近30%了。這就是一半。然而,調查顯示,過去幾個月這一比例有所增加。這就是這兩個風險。
Transnet、Eskom——這些都是去年的風險,但似乎已經減弱。管理者可能很清楚這些風險。因此,本研究的風險略有變化。
吉米莫亞哈: 約翰,有本地或世界級的經理在七強中佔有一席之地嗎? [Apple, Google parent Alphabet, Amazon, Facebook owner Meta, Microsoft, Nvidia and Tesla] 如果再這樣下去呢?我們找了很久,尤其是 [since] 今年早些時候,很明顯這七隻股票是美國市場實現回報的關鍵。基金經理人是否仍然看好七大股票的上漲潛力,或者我們開始看到這些股票的估值有些高估?
約翰莫里斯: 如果你看看美國大盤股經理,他們會增加這些股票。這是標準普爾 500 指數的重要組成部分。如果你看看這些流程,你會發現很多流程仍然流向技術。在全球範圍內,研究技術繼續受到關注,並且在投資過程中顯然很重要。毫無疑問。
我認為經理也正在盡力而為。 [if it could become] 這更像是個泡沫。我認為全球調查詢問了人工智慧是否存在泡沫。 45% 的人說不,40% 的人說是。所以它是相當分裂的。然而,隨著時間的推移,它可能會變得更加泡沫化。
但我認為投資者也在關注標準普爾指數中的科技公司、它們的估值以及超越七巨頭的獲利成長率。
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南非的調查被過濾到「軟體」類別(Naspers/Prosus)。當管理者每 12 個月審視一次他們喜歡的行業時,軟體排在銀行之後位居第二。因此,12個月以來最受歡迎的板塊是銀行。軟體是次要的。
如果我們看看倉位,我們會發現越來越多的管理者變得超重。事實上,它已經接近歷史最高點。
我認為這反映了全球正在發生的事情。 [compared] 考慮到當地發生的情況,我認為管理層仍然期望 Naspers 和 Prosus 能進一步扭轉局面。
吉米莫亞哈: 約翰,您認為對軟體產業的偏見,或對軟體產業的期望,與我們目前看到的人工智慧趨勢有什麼關係嗎?
約翰莫里斯: 我認為你需要看看個股,看看它們的未來前景如何。但科技、網路和人工智慧肯定正在影響南非的軟體,當然也有中國元素,還有騰訊。
出於多種原因,投資者對中國極度緊張。因此,如果你看一下全球調查,中國的情況,在最近的調查中,減持的人數有所減少,但減持的人數幾個月來一直在增加。因此,中國的前景可能略有改善。
但互聯網——我認為關鍵實際上更多的是半導體而不是互聯網。我認為這僅取決於庫存。但人工智慧專注於科技。技術仍然有需求。
中國可能會在某個時候試圖在市場上迎頭趕上,這可能有利於南非的軟體產業。
吉米莫亞哈: 說到南非,約翰,總結一下,南非的高階主管如何看待離岸配置?我知道配置門檻已經提高到45%,我查了一下,我想很多經理都在就離岸配置而言,可能在40 % 左右。這是本土管理者從多元角度仍在追求的目標嗎?是因為南非看似落後的成長故事嗎?
約翰莫里斯: 是的,我認為多元化很重要。對管理者來說,我認為這個數字在 25% 到 45% 之間。
我不認為每個人都在45%。有些經理有家庭職責。照片 [Public Investment Corporation] 它沒有很大的離岸部分,但它肯定是一個非常大的退休基金。如果你看看我們的基金研究,有些基金的平均比例是 35%。這是平均水平。這不是市值加權,只是受調查的管理者的平均值。那將是 33%、34%,所以平均而言,我認為 35% 是一個不錯的數字。
儘管高階主管仍然希望投資海外,但他們目前更關注國內股票,因為他們相信自己的情況實際上會更好。
如果我們能夠通過選舉,政策就不會發生重大變化。例如,在這種情況下,美元將會走弱,大宗商品價格將會上漲。蘭特將保持強勢。您可以獲得與我們市場相同的價格。在南非,回報可能是可觀的。 這就是為什麼 73% 的人表示他們觀看的次數更多。 80% 的人表示市場上有買家。
如此一來,海外投資的慾望其實已經平靜下來。
但從長遠來看,管理人員肯定希望增加其離岸資產比例,調查顯示,他們希望在海外擁有額外 9% 的本地資產。
所以您可以達到 40% 的目標,但這需要時間。當蘭特走強時,它會移動,但當蘭特便宜時,它不會移動。
吉米莫亞哈: 好吧,我們必須希望並祈禱,隨著利率開始下降,蘭特在某個時候會走強。
我會保持原樣。約翰,感謝您的寶貴見解。這是美林南非公司的南非策略師約翰·莫里斯(John Morris),他和我一起討論了美國銀行最新的基金經理研究。