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西蒙布朗： 我正在與南非晨星公司的高級基金分析師邁克爾·多德交談。邁克爾，很高興在節目中再次與你交談。 JSE 指數的協調過程正在進行中。這在周一早上效果很好 [March 19, 2024]。
首先，一些歷史。南非基金經理人過去只關注全股票指數。這就是基準。 據我所知，2000 年初，大宗商品開始佔據主導地位，Swix 指數就在那時誕生了。
麥可多德： 謝謝你讓我再次參加。正如你所說，從整個過程中退一步可能是值得的。隨著時間的推移，我認為首選的行業標準基準已經發生了變化，特別是在南非股票方面。當我剛入行時，全股指數是股票經理人選擇的股票基準。而且，正如你所說，在2000年代中期左右，資源嚴重枯竭，當時這些公司在全股指數中的權重顯著增加，行業逐漸遠離其更集中的資源。 Swix 的重度加權指數。這遵循股東加權方法，該方法被認為更能代表南非投資者的可投資世界。
這種做法在一段時間內運作良好，直到我們看到 Naspers 的快速崛起。 我認為 Swix 的算力峰值在 2017 年左右約為該指數的四分之一，即 25%。也就是說，相同的集中度風險以不同的形式發生，導致Swix內部有單一股票集中度風險。作為回應，南非資產管理業實際上要求約翰證券交易所推出新的上限版本的指數。這發生在 2016 年，他們的股權上限約為 10%，這通常是南非股票經理現在首選的基準。
西蒙布朗： Swix Free Float－我所理解的自由浮動。例如，英美資源集團有一堆 Kumbhas，我忘了有多少。英美資源集團的持股不再計入昆巴的市值。你買不到它，因為它是由英美資源集團主辦的。
麥可多德： 那是對的。因此，我認為簡單地說，自由流通量方法不同於全股指數，或 JSE 所謂的「普通指數」及其 Swix 變體。因此，普通指數為 [are] 前40名成為全股票指數，依此類推。對於所有這些 JSE 基準測試或 JSE 索引，這些特定索引都有一個 Swix 變體，並且 Swix 版本有效地使用了自由浮動等待方法。所以基本上你可以直接註冊。基本上，南非投資者可以買的股票和不能買的股票。除了針對英美資源集團昆巴股份等上市公司被其他公司持有的情況進行調整外，還將針對外資股東的上市情況進行調整。
因此，像英美資源集團這樣的公司在倫敦證券交易所列為主要上市公司。也可能有外國股東。在全股票指數的權重中，這是從市值的角度考慮的，但 Swix 則沒有，它本質上指的是南非股東名冊。
西蒙布朗： 明白了。因此，市場供應情況可以得到公平的體現。 什麼是「祖父」股票？ 我記得十多年前曾討論過這個問題，但我不記得祖輩股票實際上是什麼，也不記得它們是如何納入指數編制過程的。
麥可多德： 祖父母公司或「祖父母」是指本地擁有但在 2011 年 10 月之前將主要上市地點轉移到海外的公司。這些公司在 Vanilla 指數和 Swix 指數中的權重不同。
隨著時間的推移，隨著我們看到企業活動的展開，我相信這些指數中倒閉公司的數量已經下降，因為權重已根據 Swix 方法進行了調整。這方面的例子包括很久以前的 SABMiller 和 Old Mutual 等公司案例，後者透過行政分離程序將其主要上市地點返回南非。 [and] 必和必拓集團。最近，我們去年看到的是歷峰集團(Richemont)。
因此，隨著時間的推移，擁有特別優秀創辦人的公司數量普遍下降。
如今，JSE 指數中只剩下少數老牌公司，現在可能是 JSE 在不造成重大干擾的情況下調整 Vanilla 和 Swix 指數權重方法的最佳時機。我認為是這樣。 。這就是指數協調項目的有效作用。
西蒙布朗： All Share 將是 Swix 方法。改變指數涉及風險。您認為現在是這樣做的好時機。我們會看到兩者的權重有重大變化嗎？
麥可多德： 將有 [changes]，而那些祖父母股票將受到最大的影響。因此，如果您查看 Swix 指數，可能是在純指數水平上，則沒有任何變化。但對於普通指數（前 40 名股票或所有股票）來說，會有一些變化。在個股層面，受影響最大的指數成分股是英美資源集團和蒙迪，而在指數權重為前 40 名股票的全股指數中，這些普通指數將在重新平衡時向下調整。
在某些產業層面上，這些公司的性質，特別是佔該指數很大一部分的英美公司的性質，這意味著我們將看到資源成分的下降。因此，英美資源集團和蒙迪集團等材料和工業板塊的權重被降低了，而其他指數中未受影響的公司的權重實際上按比例上調了，大家可以看到。最大的受益者可能是金融部門和銀行。
結果，這項變化的另一個副產品是，這些停產股票都是境外上市公司。這意味著普通指數的指數組成可能會發生變化，國外成分減少，國內成分增加。因此，當地市場指數對南非的曝險略有增加。
西蒙布朗： 聽眾的快速收穫：索引值不會改變。這是內部管理的，所以指數不會突然上漲。但我的感覺是，在你們心中以及南非晨星公司的心中，這是一個好主意。你也同意 [with me] JSE 管理良好。他們說他們利用了正確的時間來做這件事，但這提供了一個我們可以從中恢復的單一基準。
麥可多德： 是的，我們也同意這一點。我們認為這對產業有利。我們認為這很重要，原因有幾個。因為如果我們最終能夠為南非市場制定一個代表性的基準指數，那將是一件好事，並將消除最終投資者的許多困惑。即使在比較南非股票管理者的表現時，由於沒有全球商定的行業標準基準，許多人仍然以 Arsi、Swix 和 Capped Swix 為基準。一旦理解了這一點，可比性就會大大提高。
我們認為這很重要，原因有幾個，首先是一致性。擁有單一股票指數預計將減少投資者對股票市場表現的困惑，並為南非股票管理者提供基準選擇的一致性。
二是性能可比性提高。因此，擁有行業標準基準並且每個人都有能力達到相同的基準意味著基準的差異不再解釋為什麼你的公司比競爭對手錶現更好或更差。
我認為亞洲可能還需要進行一些清理工作 [Association for Savings and Investment South Africa] 在基金類別層面，特別是在南非股票一般類別中，有些管理人僅限於國內，而其他管理人則充分利用該類別允許的離岸津貼。這兩者不完全可比，這會帶來挑戰。但至少指數協調解決了基準問題。
最後，我們相信，為了最終投資者的利益，我們擁有一個使用標準行業基準的全球商定的測試市場替代方案。如果您查看現有的不同指數追蹤產品並提供所有這些不同的 JSE 指數，您可能會看到一些清理。我們已經開始從一些服務提供者那裡看到這一點，他們已經關閉或合併了產品，這些產品在該專案結束後實際上將成為其他產品的重複。
這有效地為產品提供者提供了將先前包含在不同指數產品中的資產合併為一個以提高規模經濟的機會。這有可能降低受益於規模經濟的最終投資者的費用，我們認為這只能是一件好事。
西蒙布朗： 我理解你的意見。到處都是好消息。保持原樣。南非晨星公司高級基金分析師麥可‧多德（Michael Dodd），感謝您抽出寶貴的時間。
