考慮到這段時期公共假期的數量，您可能不會仔細瀏覽約翰內斯堡證券交易所日益減少的新聞源，並且您可能會錯過一些相當出色的結果。
這兩部影片均於上週三（3 月 27 日）上映，但似乎都沒有獲得太多播出時間。
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閱讀：JSE 最終緩解 IPO 危機
CA銷售控股公司（CAA）
CA Sales 的客戶主要是全球消費品公司，他們希望將自己的產品引入每個主要零售連鎖店和每個街角咖啡館。
CA Sales 已揭露其客戶。資料來源：CA Sales 2023 財年財務績效簡報
儘管該集團提供倉儲和配送服務，但其真正的興趣在於其零售服務部門，提供與改進產品採購、定位和放置相關的一套非常有價值的服務。
例如，雀巢可能是世界上最大的品牌食品集團，在世界各地銷售Kit Kat巧克力，但雀巢實際上並沒有分銷Kit Kat巧克力，也沒有在每個零售店的每個貨架上出售它，我不這麼說。我們也不與所有最終銷售我們產品的零售商打交道。
相反，零售貿易的“最後一英里”，尤其是在南部和東部非洲等偏遠的第三世界經濟體，依賴像CA Sales這樣的快速消費品（FMCG）公司來代表他們執行這項服務。
我曾經認為這是一份低利潤、高銷售額、准入門檻低的工作，但 CA Sales 證明我錯了。
綜觀截至 2023 年 12 月 31 日的年度業績，CA Sales 顯示營收成長 19.4%，利潤率擴張，每股盈餘 (Heps) 成長 28%。
儘管我們必須投入一些營運資金來為這種成長提供資金，但我們大約一半的利潤轉化為現金流，並且我們在資產負債表上保留了淨現金。
該集團的大部分業務仍集中在波札那（佔該期間銷售額的 50%），但其區域組合已擴大，重點關注南部非洲和東非地區。 （這可能是一件好事，因為位置越偏遠，全球消費品公司就越不可能解決這個問題並做出微妙的調整以將他們的產品放在那裡的貨架上。）（這是因為支付給快消品公司未來會更高。）
閱讀/聽：快速消費品零售商 CA 銷售清單在 JSE 上市 [Jun 2022]
此外，儘管當地和區域經濟面臨各種挑戰，全球供應鏈問題，普通消費者面臨壓力，去年加州銷售額實現兩位數增長，但仍取得了積極成果。
閱讀：在高調警告後，挑選和支付的擔憂蔓延到 JSE REITs
這對 CA Sales 來說是一個很好的結果，讓我重新考慮我的觀點，即商業模式的品質比我之前想像的要高。犯錯是可以的，但是當你意識到錯誤的時候就不好了。
CA Sales 股票值多少錢？鑑於其 28% 的歷史成長率，該股票的價值是 28 倍嗎？還是 20 倍，還是 15 倍，還是現在的 13 倍？
動量大都會 (MTM)
我之前寫過關於Momentum Metropolitan（人壽保險公司有生命）的文章，但該集團截至2023年12月31日的六個月的業績實際上只有一個重大缺點。
新業務價值 (VNB) 下降 38%，VNB 利潤率面臨 0.5% 的壓力（上半年 1:23：1%）。
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管理層指出，這主要是因為 VNB 的計算比以前更加仔細。為什麼？隨著時間的推移，假設必然會發生變化，但隨著 IFRS 17 的引入，Momentum Metropolitan 和所有其他人壽保險公司剛剛受到國際財務報告準則 (IFRS) 變更的影響。現在，讓我們完全忽略這個事實，因為它沒有真正的影響。關於商業經濟學。
除了 VNB 的缺點之外，H1:24 的結果非常強勁。
新業務成長了 18%，保險公司的理賠體驗仍然良好，正常化 Heps 成長了令人印象深刻的 48%。稀釋後每股內含價值成長 12%。
管理層增加核心現金流能力的最佳體現是集團股息增加 20% 至每股 60 美分 (cps)。 和 承諾再花費 5 億蘭特用於股票回購（相當於約 35 cps 的股利）。
閱讀更多：Momentum Metropolitan 股票回購詳情
為什麼要回購股票而不是增加股利？
嗯，人壽保險公司的「嵌入價值」（EV）衡量標準就像對自己的估值相當高，Momentum Metropolitan 的每股 EV 目前為 R35，但股價徘徊在 R20 範圍內。
如果我們遵循歷史（見下文），則加入該組的機會超出 1 個標準差。
每股內含價值長期折扣，動量大都會折扣
資料來源：Momentum Metropolit（各種報告），包括整體資產管理機制和假設
Momentum Metropolitan 的電動車是否被誇大了？
事實上，我們在此期間實現了12％的合理EV回報率（1H23：15％），這表明了該指標的有效性（公司的低股本回報率是其業績的主要因素）。這與表現出糟糕是一樣的）。或誇大的資產負債表）。
就像 CA Sales 一樣，我們最後會問 Momentum Metro 的價值是多少。是內含價值的100%、90%、80%還是目前的58%？
Keith McLachlan 是 Integral Asset Management 的首席投資長。
* Keith McLachlan 管理的投資組合可能持有 Momentum Metropolitan 的股份。
