近 30 年來,史蒂芬·巴特的公司基本上一直處於幕後,按照沃倫·巴菲特的傳統進行長期投資,沒有理由引起人們的注意。
Silchester International 的投資者秘密購買了世界藍籌公司的股票,並看著它們的價值不斷增長,產生了超過 1,900% 的回報。這位前摩根士丹利銀行家在過程中變得超級富有,但投資界和公眾對他非常成功的公司知之甚少。
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管理超過 400 億美元資產的資產管理公司如今越來越多地呼籲改變。
日本是西爾切斯特最大的市場之一,正在推動公司改善資本配置並增加股東股利。西爾切斯特的要求引起了保守派地區銀行和其他與西爾切斯特有聯繫的銀行的注意。
一位公司代表在罕見地向媒體發表評論時表示,Silchester 通常不會發佈公開聲明,但在極端情況下會這樣做,並補充說其他公司過去也做過類似的事情。
西爾切斯特表示,該公司的運作方式沒有任何變化,但分析師表示,投資者的動向和企業的反應表明了該國股市的演變。我認為這是另一個例子。大約十年前開始的對公司治理規則的審查,使執行長對股東更加包容,導致日經指數大幅上漲,最終超過了 1989 年的歷史高點。這是原因之一。
東京線上經紀公司 Monex Group 的專家總監 Jesper Coll 表示,股票回購和增加股息的呼籲「目前甚至在日本都被置若罔聞」。 “這是典型的日本,因為需要很長時間才能解鎖某些東西,但一旦達成協議,事情就會開始迅速滾動。”
Silchester 自 1995 年以來一直在日本投資。該公司主要在私下向管理層施壓,但偶爾也會公開提出要求,例如 2007 年,該公司向東京地方法院提交動議,尋求對汽車零件零售商 Autobacs Seven 頒布禁令。我也去過那裡。來自出售可轉換債券。奧德巴克斯當時表示,法院駁回了這項請求。
2022年,Silchester針對國內企業推出了一系列股東提案。持有日本股票1%或以上六個月或以上的股東可以提出提案並在年度股東大會上進行表決。西爾切斯特先生要求包括京都金融集團在內的四家地區金融機構發放特別股利。
京都金融集團在81年的歷史中從未收到過股東提案。在決定反對之前諮詢了律師和其他專家。 自 2006 年以來一直擁有京都金融公司的西爾切斯特公司在公開聲明中回應稱,該銀行的態度「天真且缺乏金融頭腦」。
管理階層表示,他們試圖保留資本是為了自己內心的平靜,而不是為了股東或銀行的利益。該投資者表示,地區性金融機構必須支付其核心銀行業務利潤的一半以及持有股票所獲得的全部股息收入。
股東投票反對西爾切斯特的提議。
去年,該資金管理者也針對建築公司京都金融和大林公司,要求這兩家公司支付特別股息,並要求京都金融回購股票。股東再次表示否。
現在所有的目光都集中在西爾切斯特是否會在今年的股東大會期間提出提案。許多日本公司將於六月舉行年度股東大會,股東提案預計在未來幾週內公佈。
京都金融總裁土井信宏在接受採訪時表示,“我們願意繼續解釋我們的想法並聽取意見。” “我不認為我們的關係是敵對的。”
大林製藥發言人拒絕就與股東的溝通發表評論。該公司在五月的聲明中表示,其董事會反對西爾切斯特的提議,稱這會幹擾大林的成長策略。
但本月早些時候,大林製藥上調股本回報率目標和股息預測後,股價一日飆升逾20%。
自 Silchester 宣布計劃於 2022 年 4 月提交初步提案以來,京都金融公司的股價已上漲一倍多,即使投票失敗,對公共管理的承諾也將得到回報。這是另一個跡象表明,根據彭博社彙編的數據顯示,該基金經理人是該銀行的最大股東,持有 6.6% 的股份。
公司代表表示,儘管西爾切斯特不是激進分子,但它對其投資的公司的運作方式非常感興趣。
儘管如此,西爾切斯特的日本股票卻在快速上漲。日圓大幅貶值正在提振出口商的利潤。通貨膨脹終於開始了。從貝萊德執行長拉里·芬克到巴菲特本人,投資界的大腕們都紛紛前往東京向市場發出自己的聲音。
但長期的日本觀察家也對西爾切斯特的發展感興趣。
「他們是深度價值投資者,」東京瑞穗證券證券公司亞洲首席股票策略師Masatoshi Kikuchi表示。 「我認為這通常是一種軟參與類型,你可以私下參與,」他說。 “我的猜測是,西爾切斯特先生看到了帶來改變的機會。”
巴特先生畢業於牛津大學,1990年代曾在摩根士丹利位於倫敦的財富管理業務部門工作,並擔任首席投資長等職務。
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1994年,他與前美國銀行同事創立了Silchester,以一個古色古香的英國村莊命名,並採取了與他在摩根士丹利時期類似的投資方式,投資於被低估的非美國公司,併購買了股票。他們受託管理捐贈基金、退休基金和富裕家庭的資金。不願透露姓名的人士表示,Silchester 的大多數客戶仍位於美國。
哈蒙德聯合公司(Hammond Associates) 時任高級研究分析師邁克爾·賓茨(Michael Bintz) 表示:「我們喜歡他們專注於管理一項策略。」該大學在2008 年的一份分析師簡報中表示。 “通過專注於國際股權投資,我們能夠在這一資產類別上發展無與倫比的專業知識。”
日本是巴特先生和他的同事在摩根士丹利負責業務的國家之一,當他們創立 Silchester 時,該公司的早期支持者之一是日本人人壽保險公司 Asahi Life Insurance。目前,西爾切斯特持有數十家日本股票的股份。該公司最大的控股公司包括汽車製造商本田汽車公司、廣告公司電通集團以及三井住友信託控股公司和野村控股公司等金融公司。
大約六年前,巴特先生對他的投資影響發表了一些罕見的見解。
他身穿灰色西裝,手拿綠松石色手帕,在倫敦向擠滿觀眾的觀眾講述已故價值投資者本傑明·格雷厄姆的遺產。
巴特先生在 CFA 協會英國分會組織的活動摘要上發表講話時表示,格雷厄姆先生的書對於認真的投資者來說是一個「寶庫」。
「他制定了永恆的原則,」現年 73 歲的巴特在 2018 年的一次演講中說道。 “目前尚不清楚發生了多大變化。”
1994 年 12 月 31 日對 Silchester 國際股權計畫的 100 美元投資,截至 12 月底價值 2,031 美元,不包括投資管理費。根據彭博社看到的數據,這一增幅為 1,931%,即每年 10.9%,超過歐洲、澳洲、以色列和遠東已開發市場股票的 MSCI EAFE 指數。
彭博社估計,巴特及其家人透過持有西爾切斯特母公司的多數股權,身價至少為 7.5 億美元。這使他成為英國最富有的資產經理之一,與 Brevan Howard 資產管理公司聯合創始人艾倫·霍華德和 Bluecrest Capital Management 聯合創始人邁克爾·普拉特並列。西爾切斯特的一位代表拒絕就估值發表評論。
巴特和他的妻子卡羅琳成立了卡萊瓦基金會,這是一個慈善機構,支持牛津大學的醫學研究以及國家歷史博物館和其他機構的學術研究。
西爾切斯特的所有賭博並未獲得回報。
該投資者於 2018 年成為瑞士信貸的主要股東,並在這家陷入困境的瑞士銀行股價下跌三年後仍持有股份。瑞士信貸去年被瑞銀集團收購。 Silchester也是瑞士資產管理公司GAM Holding AG的主要股東之一,該公司的股價在過去十年中暴跌了98%。
西爾切斯特的日本當地銀行的賭注得到了回報。投資人買股票是因為希望日本很快就能結束八年的負利率政策,進而提振金融機構的獲利。
里昂證券(CLSA)策略師尼古拉斯·史密斯(Nicholas Smith)表示,日本股價上漲的另一個因素是東京證券交易所對股價低於帳面價值的公司進行羞辱。他說,這“完美地體現了時代精神”,並引發了一波股票回購浪潮。
在 Topix 銀行指數納入的 78 家金融機構中,除兩家外,所有機構的交易價格都低於其資產淨值。京都金融公司於 11 月宣布將回購最多 130 億日圓(合 8,820 萬美元)的股票。 SBI 證券分析師 Toyoki Samejima 表示,這令人驚訝。
儘管如此,一些觀察家仍不確定日本高階主管是否真正改變了他們對公司營運方式的看法。
樂天證券(Rakuten Securities)基金分析師Shoko Shinoda表示,日本資產管理公司的「參與活動增加」。在東京。 “不過,我聽說日本公司的高管們還沒有完全理解它們。”
西爾切斯特公司本身表示,日本的公司治理改革令其感到鼓舞,但仍有許多工作要做。
京都金融公司的土居先生說:“太平靜了。” “我們有很多東西要向投資者學習。”
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