路易斯·考夫曼要么是江湖騙子，要么是天才，這取決於你問的是誰。
首先，天才部分。考夫曼先生開發了一個公式，可以在新興市場股票中產生兩位數的年回報率，這在多年來一直沒有盈利的市場中是一項罕見的壯舉。
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虛假批評：他主要是透過在 Artisan Partners 管理的一隻基金（即發展中國家 Artisan 基金）中註入高價美國科技股來做到這一點。
對他的批評者來說，這是荒謬的。 Nvidia、Snowflake和Crowdstrike與新興市場有什麼關係呢?他們只是將它們推入基金以增加鵝的回報，並將基金的業績推至新興市場索賠中的#1。 「這充其量是不誠實的，」Almanac Investment Partners 首席投資長凱文哈珀 (Kevin Harper) 表示。
對於考夫曼和他的支持者來說，這只是嫉妒的競爭對手和其他行業的人們的閒聊，他們沒有花足夠的時間了解他在做什麼。考夫曼認為，如果將定義擴大到包括大部分收入來自發展中國家的公司，那麼 Nvidia、Snowflake 和 CrowdStrike 肯定是新興市場股票。他表示，僅投資於符合新興市場公司傳統狹隘定義的股票會導致回報率過低，因此需要採取更廣泛的方法，因為基準 MSCI 指數在過去 17 年中基本上保持不變。說。
「我們並不是試圖避開新興市場，」考夫曼說。 “我們正在努力擁抱他們，我們正在努力以深思熟慮和創造性的方式做到這一點。”
深思熟慮和富有創意意味著截至上次發行，該基金 30 億美元的資金中有超過 40% 投資於美國公司。這不僅僅是科技股。其他名稱包括可口可樂、Visa 和雅詩蘭黛。包括歐洲股票在內，考夫曼先生超過50%的投資組合投資於已開發國家的公司。根據 Morningstar Direct 的數據，新興市場競爭基金的中位數為 5%。
所有這些都凸顯了監管機構多年來在選擇基金名稱時採取的不干涉做法。多年來，資產管理公司幾乎可以選擇任何他們想要的名稱，無論其持有的資產組成如何。
這種情況在 2001 年開始發生變化，當時 SEC 首次發布了有關該名稱使用的指南。由於對行業合規性不滿意，並擔心資金以 ESG 為重點進入市場，美國證券交易委員會 (SEC) 去年收緊了這些規則。這項變更將強化共同基金和 ETF 將至少 80% 的資金投資於其名稱所暗示的資產類型的要求。
Artisan 的一位女發言人表示，現在評估新規定對考夫曼捐贈基金的影響還為時過早。
無論如何，事實證明投資者對他的做法有點冷靜。彭博社彙編的數據顯示，儘管他的基金在過去五年中表現優於所有其他大型新興市場股票基金，但該基金在此期間吸引的淨新資金很少。
晨星公司高級研究分析師比爾·羅科(Bill Rocco)表示，資金流入量低至少部分是由於該基金不同尋常的性質。羅科先生喜歡考夫曼先生的選股能力，並稱他為“優秀投資者”，但他認為該基金在這一類別中“很奇怪”。
「這不是你祖母的新興市場基金，」羅科說。 “給優秀的管理者更多的靈活性是件好事”，但在某些時候“你會跨過一個門檻，不再是那種基金了。”
48 歲的考夫曼先生於 20 世紀 90 年代在華爾街開始了他的職業生涯。他曾在花旗集團和摩根士丹利工作，之後加入新墨西哥州聖塔菲的 Thornburgh Investment Management，並於 2009 年在那裡推出了他的第一個新興市場基金。根據彭博社彙編的數據，他很快就開始買入發展中國家以外的股票，有時甚至超過 20%。
隨著 2000 年代席捲新興市場的經濟繁榮正在減弱，這項措施已經取得了成效。 五年後，桑堡發展中國家基金上漲了 56%（基準新興市場指數上漲了 9%），而考夫曼先生已經注意到了這一點。
其中關注的人包括位於密爾瓦基的精品投資公司 Artisan Partners 的執行長 Eric Colson。 考夫曼於 2015 年受聘。
柯爾森表示，考夫曼投資組合的「獨特性」在當時是一個很大的吸引力，至今他仍然堅信這一點。科爾森在一份聲明中表示：“劉易斯體現了創造性視角和自由如何對投資結果產生積極影響。”
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考夫曼更喜歡將他的投資組合中的非新興市場公司稱為“護照公司”，這描述了新興市場公司如何在發展中國家開展業務，以抓住不斷增長的需求。我尊重你能做的事情。 「我們只投資與新興市場有經濟聯繫的公司，」他說。 “其中一些位於新興市場，有些則不是。”
Devesh Shah 是這種方法的忠實粉絲。
沙阿是前高盛合夥人，現在為《共同基金觀察家》撰稿，他詢問投資者是否想要「純粹」地定義新興市場股票，並在此過程中，他說人們需要在犧牲回報或「相信市場的回報。”基金經理人。 」 沙阿選擇信任考夫曼。他去年開始投資 Artisan 基金。
即使按照考夫曼先生的標準，目前的投資組合向護照公司的傾斜也是值得注意的。 截至2019年，這些資產佔他所持股份的比例還不到25%。在大流行期間，隨著科技股的上漲，這一比例飆升。他的基金在 2020 年上漲了 82%，然後在接下來的兩年裡下跌，然後在過去 15 個月大幅反彈。
對考夫曼的批評之一是，認為 Nvidia、Snowflake 和 CrowdStrike 正在玩弄新興市場成長的想法有些牽強。每家公司一半以上的收入只來自美國。 對於 Snowflake 來說，幾乎是 80%。他們的另一部分收入來自歐洲。
位於費城郊區的資產管理公司 Almanac 的資訊長哈珀表示，大多數投資者的投資組合中已經大量持有科技股。他問道，那麼為什麼要向新興市場基金提供更多這些股票呢？
哈珀先生公開說出了許多業內人士私下里議論的話，引起了軒然大波。考夫曼的策略雖然完全合法，但卻具有誤導性。 「這太瘋狂了，」他說。所有市場參與者都試圖透過選擇正確的發展中國家股票來賺錢，考夫曼先生也應該這麼做。
考夫曼先生的波動性報酬率實際上與摩根士丹利資本國際全球成長股指數的相關性比與新興市場基準的相關性更大。與成長資本相比，他的回報看起來平庸。根據彭博社彙編的數據，過去五年，該基金在美國 323 檔最大成長基金中排名第 202 位。
考夫曼先生對這項改變並不擔心。他說，如果你想要巨額利潤，那就得先考慮領土問題。
他表示，更重要的是，對科技股持股的關注忽視了他們正在減持倉位的事實。去年，他出售了大約 80% 的 Nvidia 股票，以及 Netflix 和 Airbnb 超過 40% 的股票。他將部分現金投資於波動性較小的美國股票，部分投資於印度股票。印度是該基金投資的僅有的五個發展中國家之一（其他國家為阿根廷、巴西、中國和新加坡）。
他持有的印度股票從 2022 年底的 3% 增加到 2 月投資組合的 12%，翻了兩番。儘管如此，該基金在 MSCI 基準中的權重仍遠低於該國 18% 的權重，這表明該基金是多麼非常規。指數。
「追蹤數字不一定能告訴你這一點，」考夫曼說。 “我經營著一支新興市場基金。我喜歡存一些有價值的東西以備不時之需。”
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